游戏行业新势力上海四小龙专题研究报告

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（报告出品方/作者：国海证券，朱珠）1、上海游戏产业回顾1.1、年上海游戏市场总体规模达亿元，同比增长超12%回顾-年上海游戏产业的发展，据伽马数据统计，上海网络游戏销售收入由年的.2亿元增长至年的亿元，年复合增速达22.82%，而-年中国游戏市场规模的年复合增速为21.15%，上海游戏产业规模增速高于全国。年上海网络游戏销售收入的同比增长12.6%至亿元，较年增速明显提升，主要由于上海企业游戏业务快速发展，bilibili、莉莉丝等上海企业游戏营收增速维持在较高水平。截至年，上海游戏市场规模占全国比例达到34.74%，是中国游戏产业的重要区域市场之一。年上海自研网络游戏规模.6亿元，占全国比例达36.8%从自研网络游戏规模看，年上海自主研发网络游戏销售收入为.6亿元，同比增长17.6%，主要得益于近年上海游戏企业研发实力的显著提升，除盛趣游戏、巨人网络等老牌游戏企业外，三七互娱、游族网络等厂商通过收购快速提升研发实力，莉莉丝、米哈游和鹰角网络等新兴手游企业也推出了各自代表性的自研产品，不断打磨研发实力。年上海自主研发网络游戏销售收入占全国比例达36.8%，上海游戏企业将自研作为长期持续发展战略，上海也在积极吸纳全球研发力量，腾讯等大厂也在上海设立分部。此外，年上海网络游戏销售收入构成中，移动游戏占比65.4%，客户端游戏占比26.3%，网页游戏占比8.1%，移动游戏占比不断提升，已成为上海游戏市场的主要增量。年上海移动游戏销售收入为.9亿元，同比增长33.2%，除了头部游戏企业发力外，心动网络、鹰角网络等上海新兴游戏企业的移动游戏业务也在快速成长。目前上海主要的研发力量均集中在移动游戏领域，不断积累的研发实力成为上海移动游戏产业发展的核心驱动力。在版号总量管控、流量成本上升的背景下，游戏的精品化成为游戏企业的发展方向，平台型企业也需要优质的独家内容留存用户。从海外收入规模看，年上海网络游戏海外销售收入约18.9亿美元，同比增长26%，上海的游戏企业中，莉莉丝、心动网络、游族网络年海外游戏收入均超过10亿元。年上海网络游戏国内与海外市场销售收入比例分别为82.5%、17.5%，年上海网络游戏海外出口产品结构中，移动游戏占比约8成，且该项数据持续提升，主要由于海外移动游戏用户增长红利，以及上海游戏企业自研实力的提升，上海游戏企业也在继续强化海外移动游戏市场的布局。从电子竞技游戏市场规模看，年上海电子竞技游戏市场规模为.1亿元，年预计规模超过亿元，继续保持增长态势。此外，年上海电子竞技产业赛事、俱乐部、直播等领域带来的收入预计达到36.3亿元，年上海电子竞技产业规模预计将超过亿元，连年保持增长。截至年5月，价值榜TOP50的电子竞技俱乐部中，有50%的电竞俱乐部位于上海，上海是头部电子竞技俱乐部的集中所在地，IG、RNG、EDG、FPX等位居价值榜TOP10的电子竞技俱乐部均位于上海，上海作为电竞之都，顶级电竞俱乐部的入驻有利于扩大上海在电竞领域的影响力。近年，顶级电子竞技赛事相继在上海举办，上海已成功举办年《Dota2》Ti9、年英雄联盟全球总决赛S10等全球顶级赛事，上海正加速打造“全球电竞之都”。从年中国游戏收入Top50企业数量地域分布看，北京和上海位居前两位，所占比例分别为30%和26%。上海持续扶持中小游戏企业的发展，为中国游戏产业注入新鲜血液，维持游戏产业活力，鹰角网络、米哈游、莉莉丝等游戏新势力从小型游戏企业成长为中大型游戏企业的案例不断涌现，上海的游戏企业阵营正快速壮大，而新势力厂商也为上海游戏产业的发展带来了创新力与活力，助推上海游戏产业驶入发展快车道。年腾讯、网易占中国游戏产业（国内+海外）市场份额合计54.69%，近三年仅变动3%中国游戏产业市场格局，腾讯、网易仍占优势，两者占中国游戏产业（国内+海外）市场规模的合计比例，由年的51.70%提升至年的54.69%，但三年时间仅变动约3%，腾讯、网易的行业地位虽较为稳定，但很难进一步抢占更多的市场份额，-年腾讯的市场份额分别为33.17%、37.72%、37.43%、36.90%和40.52%，其中，年Q4，腾讯实现并表全球知名游戏公司Supercell，Supercell的合并也成为助推腾讯年网络游戏收入高增长的因素之一（Supercell年营收为14.8亿美元，约合人民币亿元）。而网易在-年的市场份额分别为13.10%、13.98%、14.46%、14.93%和14.17%，整体稳定在14%左右。新势力游戏公司崛起，米哈游、莉莉丝、叠纸、鹰角、心动五家游戏公司在年的合计市场份额约为7.85%在腾讯、网易市占率难以进一步提升的背后，一方面，我们看到了中国游戏产业新势力的崛起，这些新势力包括米哈游、莉莉丝、叠纸网络、鹰角网络与心动公司等，新势力在游戏行业的影响力也日趋强劲，据游戏新知测算，米哈游、莉莉丝、心动网络、叠纸网络四家公司在年共计占据中国游戏市场规模（国内+海外）7.59%的份额，而鹰角网络在年营收量级为10亿元（市占率约0.26%），叠加鹰角网络的市占率，五家新势力游戏公司市占率合计约7.85%，随着新势力游戏公司的快速发展，这一数字有望进一步扩大。另一方面，我们看到除腾讯外，字节跳动、阿里、B站、华为、快手等大厂也在快速布局游戏领域，例如字节在今年陆续收购沐瞳科技与有爱互娱，B站入股心动和中手游，华为开启高薪招聘游戏研发团队等，游戏行业迎来新旧势力博弈的新时期，在产品为王的趋势下，中国游戏行业有望在良性的竞争中迎来健康、蓬勃的发展。1.2、上海游戏产业扶持政策梳理年12月，上海发布《关于加快上海文化创意产业创新发展的若干意见》，提出将主要聚焦影视、演艺、动漫游戏等产业板块，立足于加快构建现代文化市场体系，突出进一步增强市场主体发展活力、加大重大项目推进力度等七方面工作，从发挥财政资金引导和杠杆作用、合理减轻企业税费负担等四方面，为促进本市文创产业发展提供支撑保障。年5月，上海市委宣传部、市文广影视局等十三个部门发布《关于促进上海动漫游戏产业发展的若干实施办法》，旨在推动上海市动漫游戏产业快速健康发展，朝全球动漫游戏产业龙头城市的目标迈进，主要围绕“鼓励产业创新发展”、“优化产业载体布局”、“做大做强产业主题”、“营造产业发展环境”、“做好公共平台服务”、“构筑产业人才高地”、“深化放管服改革”等方面提出实施办法。年10月，为推动上海电子竞技产业有序健康发展，加快“全球电竞之都”建设，上海市出台电竞产业健康发展20条意见，力争3至5年内，全面建成“全球电竞之都”。意见指出，上海将从九个方面促进电竞产业发展，包括提升电竞内容创作和科技研发能力，搭建电竞赛事体系，加强电竞媒体建设，优化电竞空间载体布局，做大做强电竞产业主体，构建电竞人才培养体系，优化电竞产业发展环境，强化综合保障支持以及加强组织领导及顶层设计。年2月，在全国受到疫情重创期间，上海市出台《上海市全力防控疫情支持服务企业平稳健康发展的若干政策措施》，提出对受疫情影响的电竞产业给予扶持，明确表示将全力办好年英雄联盟全球总决赛等重大赛事，并积极吸引国际头部赛事落沪。年7月，国家对外文化贸易基地（上海）发布“千帆计划”，成为全国范围内首发的数字文化创意内容出海专项扶持计划，“千帆计划”旨在面向有出海需求的优秀数字文化企业，培育数字内容生产、服务数字内容海外推广、优化原创数字内容生产和发展的黄金业态。“千帆计划”包括政策支持、版权服务、出海保障、战略研究和贸易渠道等五大服务目标，超过40项具体措施。头部企业集聚，创新力量勃发，政策优势叠加，“全球电竞之都”“游戏创新之城”正成为上海发展数字经济的新标签、新动能。年2月，上海市文旅局发布《年度上海市促进文化创意产业发展财政扶持资金成果资助类项目申报指南》，支持影视、演艺、动漫游戏、网络文化、创意设计、出版、艺术品交易、文化装备等八大重点领域创新发展，同时对网络视听、动漫、艺术品、文化消费、电竞、演艺等进行成果资助。2、游戏新势力“上海四小龙”的崛起2.1、米哈游——技术宅拯救世界上海米哈游网络科技股份有限公司是一家以动画、漫画、游戏和小说等产品为载体，深耕二次元文化的互联网文化企业，成立于年，业务主要集中在国产动漫文化下的移动游戏、漫画等领域。作为游戏研发商，米哈游陆续推出了《崩坏学园》、《崩坏学园2》、《崩坏3》等国产动漫移动游戏领域的优秀产品，广受用户喜爱，并以游戏和漫画、动画、周边等领域齐动，成功打造了中国知名的原创国产游戏动漫IP——崩坏系列，相关游戏产品已登陆海外市场并取得了优秀的成绩。年，公司相继公布两款新作，二次元开放世界冒险游戏《原神》和女性向游戏《未定事件簿》，这两款游戏分别专注于不同的细分市场，在技术领域各自进行了更多的探索与应用，年《原神》正式上线后，以出色的全球表现快速出圈，成为国内游戏厂商打造的又一顶级全球IP，据AppAnnie数据显示，年4月中国厂商出海收入排行榜中，米哈游排名第四。米哈游的slogan为“技术宅拯救世界”，公司ceo蔡浩宇将其拆分为做技术、宅和拯救世界三部分，关于技术和宅，米哈游有很重的想做科技公司的情结，也会做AI相关的研究，米哈游的核心竞争力在于能用顶尖的技术，做出符合用户需求的内容。而拯救世界，米哈游希望年打造出全球十亿人愿意生活在其中的虚拟世界。米哈游主要由三位热爱技术和国产动漫文化的上海交通大学学生蔡浩宇、刘伟与罗宇皓创立，三人的持股比例分别为41%、22.6%和21.4%，杭州米艺投资有限公司持有15%股份，公司的控股股东、实际控制人为蔡浩宇。年，刘伟、蔡浩宇、罗宇皓三人，拿下上海市科技创业中心大学生创业基金会“雏鹰计划”10万元资助，还有可免费使用期半年的50平方米办公场地，创办米哈游工作室，公司曾被科技部和上海市委邀请，参加介绍创业经验的座谈会，是大学生成功创业的典型案例，经过近10年的努力，米哈游已成为国内外知名的二次元文化企业。年1月，米哈游获得斯凯网络万元天使投资，年3月，米哈游提交A股上市申请，年9月，米哈游主动撤回上市申请材料，终止其在A股的IPO申请。年12月，米哈游总裁刘伟获委任为心动公司非执行董事和战略发展委员会成员，未来米哈游与心动公司有望加强合作。财务数据方面，据米哈游招股书数据显示，年上半年，公司实现营业收入5.88亿元，净利润4.47亿元，净利润率达76.04%，具有较强的盈利能力，根据米哈游招股书，公司的营业收入分为游戏运营收入、周边商品销售收入和其他业务收入。《原神》全球公测后，米哈游在年的营收已经突破50亿元，公司员工规模也已达到人，较年的人超出0余人。从年米哈游营收突破1亿元，再到年营收超过50亿元，米哈游实现了里程碑式的跨越。从收入构成来看，-H1公司收入主要来源于移动游戏，移动游戏收入占公司总收入的比例均保持在90%以上，漫画及动漫周边产品收入、其他业务收入对公司总收入的贡献相对较小，公司的动画、漫画和动漫周边产品主要以免费模式向用户提供，公司其他业务主要包括推广业务和软件开发业务。2.1.1、“崩坏学园”IP米哈游是行业中较早开展IP运营的企业，公司拥有自主创作的国内知名二次元IP——“崩坏”，IP讲述了在被“崩坏”（即战争、自然灾害等生存考验）侵蚀的世界里，人们通过收集、利用“崩坏”能量，获得特殊能力对抗“崩坏”，守护美好生活的故事。“崩坏”IP中，身份各异的主角因为心怀拯救世界的信念而走到一起，通过自身努力与团队协作对抗“崩坏”，IP中的主要角色包括琪亚娜、雷电芽衣和布洛妮娅等。米哈游：IP产品生态圈的打造案例-崩坏IP米哈游围绕“崩坏”IP创作出移动游戏、漫画、动画、轻小说和动漫周边产品等多种类型产品，形成IP产品生态圈。“崩坏”IP起源于年，经过多年的发展和积累，聚集了庞大的用户群体和核心粉丝，截至年上半年，米哈游移动游戏账户数量超过万个、漫画《崩坏3rd》累计点击量超过1.8亿次、《崩坏学园四格漫画》累计点击量超过万次、动画视频点击量超过万次、《崩坏学园2》的百度贴吧

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