开源证券给予山鹰国际买入评级

来源：证券之星

　　-10-31开源证券股份有限公司吕明,王宇俊对山鹰国际进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3短期业绩承压，行业供给端格局向好》，本报告对山鹰国际给出买入评级，当前股价为3.24元。

　　 　　山鹰国际() 　　Q3收入符合预期，利润承压，维持“买入”评级 　　公司Q1-Q3营业收入.54亿元（同比+41.19%），归母净利润13.07亿元（同比+32.92%），Q3单季度营业收入88.55亿元（同比+22.80%，环比+5.78%），归母净利润3.03亿元（同比-37.24%，环比-42.98%）。Q3净利润短期承压，主要由于能源价格上涨，废纸价格处于高位，我们下调盈利预测，预计-年公司归母净利润为18.81/23.47/25.68亿元（原为20.12/23.76/26.67亿元），对应EPS为0.41/0.51/0.56元，当前股价对应PE为8.0/6.4/5.8倍，随着行业供给收紧，包装纸旺季来临看好纸价走强，维持“买入”评级。 　　受益于新产能逐步释放、行业格局优化，Q3造纸业务收入增长稳健 　　受益于新产能爬坡、行业格局优化，公司机制纸量价齐升，年Q1-Q3国内原纸销量.31万吨（同比+31.34%），均价3,.85元/吨（同比+15.77%），Q3单季度原纸销量.11万吨（同比+5.03%），均价.35元/吨（同比+13.95%）。 　　废纸、能源价格上涨挤占利润空间，旺季来临消费端向好有望迎来盈利拐点 　　Q1-Q3公司整体毛利率为12.48%（同比-4.41pcts），Q3单季度毛利率为9.61%（同比-6.99pcts，环比-3.91pcts），Q3废纸、能源价格持续走高，挤占利润空间，随着9月份纸厂开始响应双控政策限电限产供给端趋向偏紧，“双十一”消费旺季来临，包装纸需求端向好，Q4纸价有望持续走高。Q1-Q3公司净利率为5.43%（同比-0.34pcts），Q3单季度净利率为3.42%（同比-3.27pcts，环比-2.92pcts）。Q1-Q3公司期间费用率为9.56%（同比-1.84pcts），销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.99%（同比-0.47pcts）/6.48%（同比-0.47pcts）/2.41%（同比+0.41%）/2.09%（-0.90pcts）。 　　营运能力提升，经营性现金流水平表现优秀 　　Q1-Q3公司经营性现金流净额为16.89亿元（同比+20.99%），应收账款周转天数46.81天（同比-6.49天），存货周转天数42.45天（同比-6.88天）。 　　风险提示：原材料价格波动，需求不及预期，纸价下跌，产能不及预期。

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为4.53；证券之星估值分析工具显示，山鹰国际（）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。

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